Inission - INISS B

Insiderköp av styrelseledamoten Lars Atterfors som köpt 2500 aktier till priset 185 sek. Ett ganska stort insiderköp över börsen, nästan en halv miljon kronor.

http://trader.di.se/index.php/quote/insider/1086619

Lite uppdateringar.

Inission har genomfört aktiesplit, så 1 aktie har blivit 4.

Antal aktier: 4.8 miljoner
Börsvärde idag: 4.8 MAktie x 47.8 SEK/Aktie = 229 MSEK

Ovan är alltså korrekt. Hos avanza står det 4 miljoner aktier, det är fel. Men avanzas uträkning på börsvärdet är dock korrekt.

Inission har också levererat en Q1-rapport.

http://inission.com/inission-ab-publ...-31-mars-2017/
http://inission.com/wp-content/uploa...rt-Q1-2017.pdf

17Q1
--------------------------------------------------------
Nettoomsättningen uppgick till: 187 (69) MSEK (riktigt bra!)
Rörelseresultatet uppgick till: 8,8 (4,9) MSEK
Resultat efter finansiella poster: 7,8 (4,9) MSEK
Soliditet: 16 (48) % (lite lågt, läs nedan)
Resultat per aktie före utspädning: 5,15 (3,29) SEK
Resultat per aktie efter utspädning: 5,03 (3,21) SEK

Rörelsemarginalen Q1: 4.7% (riktigt bra!)


I tidigare inlägg här gissade jag att helår 2017 skulle kunna omsätta 650-700 MSEK, men Q1 antyder att helår faktiskt skulle kunna bli Q1 x 4 = 750 MSEK, alltså mycket mer. I vilket fall som helst så bör omsättningen bli mycket högre än intervallet 650-700 MSEK.

Oerhört glädjande att rörelsemarginalen är 4.7% redan i Q1, trots att kostnader för sammanslagningar av fabriker fortfarande finns i Q1-kostnaderna. Det finns alltså stort hopp om att rörelsemarginalen klättrar vidare framöver mot 6%.

Det som hänt efter rapporten är att det kommit nya positiva vibbar, bolaget anställer och investerar i ny ytmonteringslina som ett direkt svar på ökad efterfrågan. Bolaget anställde även personal under Q1 till stockholms-enheten.
http://evertiq.se/news/33594

Idag invigs deras nya fabrik i järfälla, sammanslagningen av stockholmsfabrikerna
http://evertiq.se/news/33667
http://inission.com/wp-content/uploa...holm_press.pdf

Lite om soliditeten

En soliditet på 18% (eller 16% som det står men det ska nog vara 18% - se rapporten) får nog de flesta att rynka på pannan lite. Bolaget har dock bra kassflöde och en fantastisk historik av att hämta hem lönsamhet.

Soliditet och förvärv
-----------------------------------------------------------
2010: 21% Förvärvade FABEC 2009 (1)
2011: 34% Förvärvade Triab Elektronik (4)
2012: 32% Förvärvade Mikromakarna i Pajala (5)
2013: 35%
2014: 42%
2015: 47% Förvärvade Montronic (2)
2016: 18% Förvärvade SKEAB (3), Onrox (6)

Kommentar: Som synes köpet av det då jämnstora bolaget Fabec 2009 sänkte soliditeten. Notera dock att redan 2011 är soliditeten åter bra och senare ännu bättre. Att detta sker och att soliditeten tickar upp mot 50% kommande år ser jag sker därför att grundare är mycket kompetenta på att hämta hem lönsamhet i verksamheten. För mig är detta något som gör att förra årets soliditet på 18% inte är något att bry sig om. Begrunda att krediter trots allt är billiga idag och att det därför är fullständigt affärsmässigt logiskt att göra som Inission gör. Krediterna amorteras ner framöver utan problem som jag ser det och soliditeten stiger åter.

(1) Bolaget köptes under 2009. http://www.elektroniktidningen.se/index.php/48390
(2) http://etn.se/index.php/nyheter/6109...per-montronic-
(3) http://evertiq.se/news/31428
(4) http://www.vf.se/uncategorized/edc-k...iktillverkare/
(5) http://evertiq.se/news/25528
(6) http://evertiq.se/news/32024

Historik omsättning
-----------------------------------------------------------
2008: 73 MSEK
2009: 96 MSEK
2010: 145 MSEK
2011: 226 MSEK
2012: 204 MSEK
2013: 249 MSEK
2014: 250 MSEK
2015: 280 MSEK
2016: 526 MSEK
2017: 750 MSEK (min gissning, Q1 x 4)
2018: 825 MSEK (min gissning, 6-7% rörelsemarginal)

17Q1: 187 MSEK med 4.7% EBIT (7)

(7) http://inission.com/wp-content/uploa...rt-Q1-2017.pdf

Det är synd att Inission inte delar upp omsättningstillväxten i organisk och strukturell, därför att en stor del av tillväxten 2016 och även 17Q1 är organisk tilltväxt. Hade varit roligt se detta på pränt.

Jag har ökat lite i aktien efter rapporten, då jag tyckte den överaskade på uppsidan.

Bolaget borde värderas som andra förvärvsdrivna tillväxtbolag som AQ Group, dvs till ett P/E på närmare 15. Idag värderas bolaget till kanske P/E=8 på 2017-prognos och P/E=6 på 2018-prognos. Det tycker jag är lite snålt. Börsen som helhet värderas till kanske P/E=17 någonting.

Lyckas bolaget med sin ambition att få munkfors-fabrikens lönsamhet att propagera sig i koncernen, så kommer resultatet eventuellt bli ännu högre än ovan. Men det är inget jag räknar med just nu.


Konjunkturen framöver tycker jag ser bra ut
(FB) Gissa 2017
http://konj.se/publikationer/konjunk...foretagen.html

Jag har roat mig med att göra en lite mer "exakt" gissning på Inissions årsomsättning. Dvs, jag vet förstås ingenting. Det är bara en kvalificerad gissning. Jag har tittat på kalenderdagar och sektorkollegan Notes säsongsmönster och får då ungefär nedanstående. Anledningen till att jag plankat Notes säsongsmönster (jag har f.ö. aktier även i Note) är att det är svårt uttyda något säsongsmönster för Inission då tillväxten varit så hög. Men om man antar att Inission tar paus i tillväxt 2017 så borde bolaget kunna följa Notes mönster. Japp, så tänkte jag och fick då fram följande:

Omsättning 2017 (gissning)

17Q1: 187 MSEK
17Q2: 180 MSEK
17Q3: 170 MSEK (semester)
17Q4: 195 MSEK
--------------
2017: 730 MSEK

I Q2 ligger i år dels lite färre kalenderdagar, men samtidigt verkar det finnas en tillväxt också, så det är både plus och minus.

Semester-dippen kan se lite klen ut. Jag har plagierat sektorkollegan Notes säsongsmönster och det är faktiskt inte större variation än så. Jag antar man uppmuntrar anställda ta semester under spridda tider, när det fungerar med produktionen, för att slippa stänga ner fabriken på sommaren. Jag vet inte så noga. Men så ser det ut för Note och eventuellt även för Inission.

Synpunkter?

Total slakt idag.

Jag är rätt så säker för egen del att den rekylerar igen under hösten och tar sig upp till rätt värdering om bolaget får upp rörelsemarginalen i 6% eller högre. Jag sitter still och tar det coolt framför star trek TNG säsong 6. (Riktigt bra avsnitt här framme.)

Marknaden överreagerade på att bolaget tog lite kostnader (4 MSEK) i fabriks-sammanslagningen. Men denna process har ju varit känd. Sammanslagningen påbörjades runt årsskiftet. Nu är det månad 8. Det har ju gått undan rejält ändå om man tänker lite.

Realitycheck: Inission går tokbra nu.

"Alla fabrikerna går med full- eller överlast. Våra kunder har medvind och det är stor efterfrågan på våra tjänster. På marknaden är det stor aktivitet med ett flertal spännande projekt i pipeline både hos befintliga och nya kunder”

http://evertiq.se/news/33986

Den höga orderinggången ger också möjlighet att t.ex. justera priserna framöver. En prishöjning med 2% blir direkt 2% procentenheter högre rörelsemarginal och det skulle göra underverk både för aktiekursen och bolagets möjligheter göra fler förvärv eller investera i snabbare maskiner.

Om man tar Q2-rapporten så var rörelsemarginalen exklusive "fusionskostnader" 5.3%, det är inte dåligt. Rörelsemarginalen bör stiga till 6-7% kommande kvartal och då är bolaget väldigt billigt.

Omsättningen 2017 blir försiktigt räknat (Q1+Q2) x 2 = 730 MSEK. Men det kommer troligtvis bli mer då alla positiva saker skedde i Q2 eller slutet av Q2 och ovanstående uttalande i rapporten avser troligtvis Q3 (skrivet i tempus=presens). Så helår blir eventuellt lite till.

Caset ser långsiktigt bättre ut efter rapport men kortsiktigt var marginalen en besvikelse.

Ny rapport om 10 veckor, det går snabbt.

Rekylen i aktien skall nog ses i ljuset av att kursen steg väl mycket inför rapporten. Jag har ingen aning varför så skedde. Jag varken köpte eller sålde under perioden.

Inte mycket som skrivs här...

Inission +100% någonting och Incap har ökat 3 ggr. Så aktierna har gått som raketer när detta skrivs...

Min främsta huvudbry idag med Inission är att vinsten senaste kvartalen kommer från "skarvande" med siffror snarare än äkta lönsamhet/rörelsemarginal. I Q4 kom halva vinsten från negativ goodwill och nu i Q1 kom nästan hela vinsten från uppskrivning av lagersiffror. Det känns som det finns ett underliggande problem med lönsamhet här, som bolaget inte lyckas fixa. Eventuellt eller kanske tom sannolikt är det så att den höga strukturella tillväxten ger en stor svans med kostnader. Bolagets kommunikation runt detta har inte varit så väldigt bra. Jag vill/vågar därför inte räkna högre än 4.5% rörelsemarginal för Inission på en 2019-prognos.

Säg att Inission omsätter 950 MSEK 2019 med 4.5% EBIT% och räntekostnader på 7 MSEK.

Sälj:+950 MSEK
Kost:-907 MSEK
--------------
Ebit: +43 MSEK

Räntor: -7 MSEK
Skatt: -7.2 MSEK
--------------
Resultat: 28.8 MSEK

Börsvärde: 84 kr * 4.9 milj aktier = 412 MSEK

P/E = 412 / 28.8 = 14.3

Man kan sedan sätta detta i sitt sammanhang med börsens övr. EMS -bolag

Ungefär såhär ser mina jämförelser ut på 2019 på börsens EMS -bolag.

NOTE P/E=8.4 vid 27 kr aktiekurs (6.8% rörelsemarginal, 25% tillväxt)
KITRON P/E=11 vid 9 kr aktiekurs (23% tillväxt)
INISSION P/E=14 vid 84 kr aktiekurs (antaget 4.5% rörelsemarginal)
SCANFIL P/E=10-14 vid 4.15 kr aktiekurs

Som synes är ju inte Inission nödvändigtvis något klipp längre.

Jag har därför själv valt att sälja Inission och placera det i Note istället. Varför finns föresten ingen aktie-tråd med Note här på sajten? Om jag orkar startar jag en sådan till helgen.

Industrielektronikbolaget Inission reviderar sina finansiella mål för helåret 2025.

Omsättningsmålet sänks från 2,2 till mellan 2,1-2,2 miljarder kronor och ebita sänks från >6 procent sänks till cirka 5 procent.

https://www.placera.se/telegram/inis...ebita-20251024