Avega Group - AVEG B

Avega Group – Nykomling på Small Cap AVEG B, Small Cap, 20,2 kr

Det har formligen gått troll för nya bolag att ta sig in på Stockholmsbörsen. Så sent som i veckan fick vi ännu ett besked om inställd introduktion baserat på bristfälligt intresse. Oerhört trist givetvis men samtidigt också en signal om att riskaptiten inte tycks vara på nivåer som vanligtvis föregår börstoppar. Ser man på läget ur det perspektivet skall man kanske inte vara ledsen som placerare att ett och annat bolag inte lyckas kvala in.

Ett bolag som faktiskt lyckades att ta sig in i finrummet är IT-konsultföretaget Avega Group. I detta fall handlar det dock inte så mycket om ett purfärskt bolag utan ett som tidigare har huserat på First North-listan. Den minnesgode kommer säkert ihåg att Stockpicker skrev om aktien för lite drygt ett år sedan och även om slutsatsen då inte blev en regelrätt köprekommendation såg vi ändå viss uppsida i den då vi ansåg den ha potential mot ca 20 kr sett på 12-månaders sikt. Med facit i hand ingen dum gissning då det är precis den nivån som Avega handlas till idag att jämföra med ca 16 kr vid analystillfället.

Nya finansiella mål

I samband med listbytet har bolaget uppdaterat sina finansiella mål. Omsättningstillväxten specificeras till 15 % årligen sett över en konjunkturcykel. Rörelsemarginalen skall uppgå till minst 10 % vilket faktiskt är något lägre än vad man tidigare har presterat. Styrelsen fastslår även en målsättning om att bolagets soliditet skall uppgå till lägst 25 % och vad kanske viktigare för aktieägare är att utdelningen skall motsvara 50 % av vinst efter skatt. Det om något borde borga för hyfsad direktavkastning även i år trots att resultatet inte riktigt har utvecklats såsom man hade önskat.

Efter de tre första kvartalen var vinsten per aktie efter utspädning 0,97 kr. Ser man till helåret torde det kunna bli 1,40 – 1,50 kr och därmed borde ca 0,70 – 0,75 kr kunna delas ut till aktieägarna. Om vinsten på nedersta raden var i svagaste laget var det däremot inget fel på tillväxten. Omsättningen ökade till 193 Mkr vilket motsvarar en tillväxt på drygt 18 %. Rörelseresultat landade på 17,2 Mkr (18,1) Mkr vilket i sig innebär att rörelsemarginalen har sjunkit till 8,1 % att jämföra med föregående års 11,1 % så här dags. Här skall man dock tillägga att årets resultat belastas dels med noteringskostnader (1,6 Mkr) dels uppstartskostnader för nya verksamheter som man har dragit igång under året i syfte att främja den framtida tillväxten. Man har bl a etablerat verksamheter med inriktning mot utveckling av portalplattformar samt strategisk förvaltningsstyrning. För bara någon månad sedan valde man dessutom att bilda ett gemensamt bolag med Radar Group där man avser att erbjuda tjänster som närmast kan liknas vid ”management konsulting”.

Stockpicker bedömer

Avega Group är visserligen ett ungt bolag (startades så sent som år 2000) men det faktum att man lyckades överleva IT-kraschen bör ju ändå ses som ett tydligt plus. Att man idag fortfarande tillhör skaran av mindre konsultbolag gör att dess möjligheter att växa torde te sig klart bättre än för betydligt större marknadsaktörer eller för sektorn i genomsnitt. Vi skall därför inte sticka under stol med att vi gillar bolaget och har faktiskt gjort det ända sedan dess introduktion på börsen. Aktiens vistelse på First North kommer dock knappast att gå till historien med tanke på att den introducerades på nivåer strax under nu gällande.

I samband med vår senaste analys spekulerade vi kring att vinsten i år kunde bli 1,90 – 2 kr men nämnde samtidigt att det fanns rejäl portion osäkerhet i denna prognos då tillväxten under 2010 såg svårbedömd ut. Ser man till enbart den senast nämnda faktorn var farhågorna onödiga. Bolaget har nämligen fortsatt att växa oerhört starkt. Lönsamhetsmässigt var 2010 däremot klart sämre år och det är också här som det bör finnas förbättringspotential. Vi tror att 2011 och kanske även 2012 borde vara en bra period för nischade konsultbolag. Detta då det nu lär finnas ett uppdämt behov av effektiviseringar efter den något återhållsamma perioden som följde på finanskrisen. Idag när de flesta bolag åter har kommit på fötter finns det sannolikt större incitament för att dra igång nya IT-projekt. Det är av den anledningen som konsultsektorn oftast ses som sencyklisk. Innan de verkligt goda tiderna inträffar måste bolagens kunder först ha haft en stark period.

Ser man till samtliga de satsningar i nya verksamhetsområden som bolaget har gjort under 2010 finns det sannolikt ingen anledning att oroa sig för att man inte skall klara av tillväxtmålet under 2011. Det bör med andra ord finnas goda chanser att detta mål överträffas men vi väljer att räkna med exakt 15 % upp till ca 300 Mkr. Det faktum att prispressen förväntas att avta som en följd av en generellt sett starkare marknad torde också medföra ett lyft för rörelsemarginalen. Huruvida man lyckas nå upp till nivåer från tidigare år är ovisst men nog tycker vi att man borde klara att nå upp till det egna målet om 10 %. Givet detta torde vinsten bli ca 2 kr. Eftersom vi tror att vår beräkning ovan innehåller såväl hängslen (försäljningen kan bli klart högre) som livrem (marginalerna torde kunna bli högre) blir vi inte alls förvånade om ovanstående visar sig vara klart i underkant med det verkliga utfallet. Därmed kan man också förvänta sig att bolaget delar ut minst 1,75 kr fram till senvåren 2012 och det innebär en hyfsad direktavkastning sett på knappt 1,5 års sikt. Att bolaget torde framstå som naturligt uppköpsobjekt ger ytterligare krydda. Med ovanstående i åtanke väljer vi därför att höja riktkursen till 25 kr (20 kr) och rekommenderar köp av aktien.