Bra Unia!
Stockpicker Analys
Citat:
FUNDAMENTAL ANALYS
FING B | MID CAP | 131,75kr
Vi har under flera år följt Fingerprint Cards utvecklingsresa och ett par gånger valt bolaget till vårt Vinnarnummer, senast 2013 då aktien kostade 14,80kr, vilket sett till dagens kursnivå motsvarar en värdeökning på nästan 1 000 %. Utvecklingen understryker naturligtvis betydelsen av långsiktighet.
Samtidigt har strategin, i Fingerprint Cards fall, varit minst sagt utmanande då vinstvarningar demolerat uppblåsta försäljningsprognoser och då insiderhärvor samt falska bud prytt löpsedlarna. Detta har sannolikt orsakat gråa hår hos den mest inbitne byrålådsplaceraren vars övertygelse varit att tekniken och bolaget kommer att nå framgångar.
Under våren har vi däremot fått uppleva ett trendskifte tack vare en kommunicerad orderkavalkad vilket bevisligen är ett styrketecken om att marknaden nu tar fart och att Fingerprint Cards position är stark. Utvecklingen har resulterat i två omvända vinstvarningar, varav den senaste kommunicerades i tisdags. Då skruvades omsättningsprognosen för innevarande år upp till 2,2 Mdr kr, från att så sent som för några veckor sedan höjts till minst 1,5 Mdr kr. Prognoshöjningen känns naturligtvis omtumlande med tanke på att Fingerprint ifjol omsatte ungefär en tiondel av den förväntade försäljningen. Däremot framstår inte prognosen särskilt dramatisk beaktat att ledningen tidigare förutspått att hälften av alla smartphones redan under nästa år kommer att vara försedda med fingeravtryckssensorer. Det skulle i volym innebära omkring 750 miljoner enheter. Nyligen flaggade dessutom VD:n för att antalet kan bli än större då hjulen nu snurrar fortare än förväntat och tack vare Googles initiativ att införa stöd för fingersensorer i nästa Android-version, en given katalysator till ökad marknadspenetration för tekniken.
Räknar vi med ett genomsnittligt sensorpris på 3 usd motsvarar den ökade försäljningsprognosen en volym om ca 90 miljoner sensorer. För att få en fingervisning om att fler prognoshöjningar kan bli aktuella och att bolaget även under nästa år bör kunna upprätthålla en exceptionell tillväxttakt, hoppas enbart den befintliga kunden, Huawei, sälja 100 miljoner smartphones i år. Adderar vi prognoser från Oppo och Coolpad, vilka också finns på kundlistan, fördubblas antalet.
Frågan är då vad som väntar nästa år?
Konkurrenterna, förutom Synaptics, lyser nämligen med sin frånvaro, vilka beaktat avsaknaden av
referenskunder förmodligen har en utmanande startsträcka att avverka innan de når Tier 1-spelarna. Detta indikerar att det finns en förhållandevis hög inträdesbarriär och att Fingerprint Cards produktmix erbjuder hög prestanda till ett konkurrenskraftigt pris. Dessutom finns signaler som pekar mot att Qualcomm kan vara tandlösa i deras satsning på ultraljudsbaserad teknik.
Därutöver har HTC, vilka tidigare använt Synaptics sensorer, nu valt att samarbeta med Fingerprint. Därmed framstår inte heller huvudkonkurrentens partnerskap med Samsung som huggen i sten, i synnerhet inte då mobiljätten generellt föredrar fler leverantörer. Mycket talar alltså för att innevarande års försäljningsnivå endast är uppvärmningen inför vad som komma skall och därmed inte heller särskilt relevant ur ett värderingsperspektiv.
Istället är det 2016 och framåt som lockar till en räkneövning, vilket av naturliga skäl inte är någon enkel uppgift, i synnerhet inte då förmodligen tekniken nu står redo att även erövra gränsliggande segment såsom tablets, laptops, wearables och olika datatillbehör. I volym motsvarar detta ungefär halva smartphonemarknaden. Dessutom finns smarta kort med lovande potential.
Då Fingerprint sitter med den i särklass bredaste produktportföljen och dessutom är bestyckade med en elitstyrka av forna telekomrävar från Ericsson ser vi inget slut på denna framgångssaga. Vi sticker därmed ut hakan och räknar med att bolaget säljer ca 250 miljoner sensorer under nästa år till ett genomsnittligt pris av 2,5 usd. Det motsvarar en marknadsandel på 28 % utifrån Gartners volymprognos för smartphonemarknaden och att 60 % av dessa telefoner är sensorförsedda. Vi estimerar således en nettoomsättning på ca 5 Mdr kr, vilket motsvarar en dryg fördubbling jämfört med årets intäktsprognos. Då kostnadsökningen lär bli rejält på efterkälken i relation till omsättningstillväxten ser vi förutsättningar till att vinsten per aktie skall landa kring 12 kr, med hänsyn tagen till full utspädning från utestående optionsprogram.
Det innebär att aktien handlas med en vinstmultipel på ca 10 för nästa års vinst vilket inte framstår
som dyrt. Av erfarenhet vet vi att aktiemarknaden brukar överreagera, såväl åt det negativa som det positiva hållet. Nu är läget extraordinärt tack vare att Fingerprint skriver börshistoria avseende accelererationstakten i försäljningsutvecklingen där fundamenta via en vinstexplosion och starkt kassaflöde byggs upp. Vi är därmed inte förvånade om aktien fördubblas under den kommande 12-månaderperioden. Därmed ser vi ingen anledning att frångå vårt spekulativa köpråd som nu övergår till en regelrätt sådan med riktkurs om 180 kr.
Fingerprint Cards ¿ Ett avtryck i svensk börshistoria
En väldigt skarp och klar analys där jag inte kan klaga på mycket, de är dock försiktig i sin omsättningsprognos på 5miljarder för 2016. Men 180-200kr den 20/8 vore rimligast när bolaget visar sina siffror, året värderas runt 180-190kr men nästa år ger över 300kr och då ska nog kursen ligga mitt emellan fram tills man vet mer säkert kring 2016.
Börsens lättaste case bör var man ha i sin portfölj.
