Den kommande råvarusupercykeln, aka rejäl inflation.

Jag fick ett PM från en användare som undrade varför Golar LNG inte faller märkbart på börsen trots de sjunkande priserna på naturgas/LNG. Tänkte att det är något som kanske andra är intresserande av också.

Under hösten 2022 bedömde ledningen för Golar att naturgaspriset nog tillfälligt hade peakat och man hedgade därför Golars andel av produktionen vid FLNG-fartyget Hilli enligt följande:

* All produktion för 2023 är hedgad till ett MMBTU pris på 50 USD, det motsvarar 136 EUR per MWh.
* Hälften av produktionen 2024 är hedgat till ett MMBTU pris på 52,5 USD, det motsvarar 138 EUR per MWh.

Som jämförelse kostar TTF (Europeisk naturgas) just nu 56 EUR per MWh på spotmarknaden, Golar får alltså mer än dubbelt så mycket betalt under hela 2023 som marknadspriset just nu. Sedan räknar Golar med att energikrisen kommer fortsätta och efterfrågan på LNG öka mer än utbudet och därmed också priset. Man slipper alltså fluktuationerna nu från en rekordvarm europeisk vinter och demand destruction i Europeisk industri samtidigt som man förhoppningsvis kan skriva nya kontrakt för 2024 eller sälja på spotpriset till högre priser.

Golar har från Hilli låst in en EBITDA på 260 till 330 MUSD under 2023 beroende på priset på Brentoljan (där man inte valt att hedga då man antagligen utgår från stigande priser). Kontraktuell amortering och ränta på Hilli ligger på 50 MUSD per år. Under slutet av 2023 går Gimi i produktionen åt BP där man säljer tjänsten till BP och får betalt en fast avgift plus bonusar relaterat till tillgänglighet, man är alltså inte beroende av priset på naturgas eller olja där. Golar får ca 150 MUSD i EBITDA per år från Gimi.

Golar har börjat jobbet med att bygga ett tredje fartyg och planen är att öka flottan. Utifrån nuvarande affärsmodell lär det därför bli en mix av fasta kontrakt och kontrakt där man själva säljer hela eller delar av produktionen.

Golar har ungefär 500 MUSD i nettokassa och ett börsvärde på 2430 MUSD, dvs ett marknadsvärde på 1930 MUSD. Kommer Gimi igång i mitten av H2 2023 kan nog EBITDA/EV för Golar bli ungefär 18% för 2023 vilken bara kommer att växa redan till 2024 (ungefär 25%) och sedan vidare allt eftersom att produktionen ökar. Med kontraktsstrukturen kommer man leverera bra med pengar oavsett konjunktur samtidigt som ledningen verkar duktiga nog att kunna utnyttja möjligheterna till att skriva vettiga kontrakt när åren är goda.

Golar har börjat återköpa aktier och kommer när covenanter tillåter det öka återbäringen till aktieägarna samtidigt som man växer organiskt med hjälp av kassaflöde. Därför är Golar just nu inte så beroende av priset på naturgas.

Kan en minskad efterfrågan från Kina döda den tänkta råvarusupercykeln?

Eller tror ni att alla satsningar på klimatet/grönt kan hålla den vid liv?

Varför skulle efterfrågan minska nu när de öppnar upp landet igen?

Jag vill helst inte diskutera varför efterfrågan skulle minska. Har en teori jag tror på iaf, men här kommer en liten väg spaning som jag tycker håller sig till ämnet. Det gör inte min teori och framför allt inte i tidsperiod.

Är främst intresserad i hur viktigt folk tror att Kina är i ekvationen?

Eller hur stor roll har nedstängningen haft på att hålla nere en massa råvarupriser nu?

Vet att för ett decennium när jag var väldigt inne i och var intresserad i koppar så verkade utbyggnaden av Kinas städer och urlakandet av dess landsbygd var extremt stor faktor i vad som styrde kopparpriset. Och även i höstas så verkade många tro att det krisande Evergrande kunde påverka råvarupriserna negativt.

Så då har jag en fråga till som någon klok person kanske har någon teori om. Om Tysklands och EUs industri knäcks av det höga energipriset klarar en stark kinesisk efterfrågan att hålla priserna på råvaror uppe? För stor delar av efterfrågan i Kina drivs ju av vad konsumenter i västvärlden vill ha. Det ser ju bättre ut för amerikanska konsumenter än för den europeiska pga energikrisen. Så det blir ju som domino, går det dåligt på ett ställe så fortplantar sig problemen mellan konsumenter till producenter.

Summa summarum det blir ingen supercykel just nu när världen går in i en depression. Men i återhämtningen lär det ju bli en supercykeln utan dess like när underinvesteringar i all produktion av råvaror bara har ökat... Eventuella prisökningar sker i vissa bristvaror och annars så ser vi bara ökningar som delvis följer inflationen. Är jag helt ute och cyklar?

Något som verkligen talar för en supercykel är ju alla amerikanska stödpaket, inflation reduction act, new green deal mm. Detta kanske kan rädda upp allting?

Jag fiskade upp lite extra Alphamin härom dan när jag läste om härjet i Peru. Tydligen har indianen med den stora butterickshatten försökt upplösa parlamentet och det råder viss oreda.
Världens största tenngruva står still i minst 30 dagar medan folket är ute och badar i presidentpoolen och kastar sten.
Det kan bli gnistan som drar igång tennrallyt igen.

Hoppas på en tinsqueeze när kinesiska nyåret är över, timingen är perfekt.

För övrigt fin rapport från SLB.

Noterar att spc nickel corp är stoppade. Den har väl varit i tråden tidigare och kan inte bara vara jag som är inne i den. Har av oklar anledning en relativt stor post. Spännande att se vad som väntar hoppas på goda nyheter

Gått in tungt nu i Cool. Vad händer med aktien egentligen? Någon gång bör det vända med råge.

Jämför med EU NG chart. Har också klivit in i Cool senaste veckan.

Vissa tror på manipulation av gaspriset av geopolitiska orsaker, inte otänkbart, men jag har en smartare teori.
En faktor är såklart vädret och jag byter gärna massiva gains mot det härligt varma januariväder som erbjuds.
Lite orolig att det blir för varmt och växterna vaknar följt av en köldknäpp som fördärvar mina rosor.

Men en väldigt stor del av förklaringen är som rick rule säger "the cure for high prices is high prices".
I och med att det var kris började varenda jävel som hade en funktionsduglig lng-produktion att köra tredubbla övertidsskift för att casha in.
När vintern inte blev så bister som putin hoppats på blev marknaden fort mättad, plus att tyskarna har börjat elda kol igen för energiproduktion istället för gas. Självaste greta blev ju bortförd i en stagead video från Lützerath med tyska bängen.

Jag köper fler om den går under mitt gav 96.69

Grejen är ju att Cool har låst in stora delar av deras flotta till rater som levererar 20-30% FCF vid en aktiekurs på 100 NOK. Många kontrakt är 1 eller 3 år. Cool har meddelat att man kommer dela ut nästan allt FCF efter vissa fonderingar för torrdockning och underhåll. Det kostar Cool ca 50K USD per dygn totalt att operera ett fartyg och då är 2/3 räntor och amorteringar av den summan. Så när man nu har fartyg inlåsta på mellan ungefär 70K USD per dygn och 140K USD per dygn har man en pengamaskin även om ett par av fartygen skulle gå på spotmarknaden (som idag ligger på 90K USD per dygn dvs fortfarande långt över AISC vilket innebär ordentligt med fritt kassaflöde per dygn).

Det som kommer avgöra är hur LNG marknaden ser ut om ett år (kom då ihåg att TTF samt JKM inte till 100% korrelerar med frakt raterna för LNG heller). Tror man att världens gaskris är löst nu eller att denna vinter var ett turår och att om det blir normalkallt nästa vinter kommer TTF igen kosta 200 EUR/MWh och att vi därmed kommer se 150K+ rater igen för LNG tankers?

Jag tror på det sistnämna och köper därför Cool på lite längre sikt. 20%+ direktavkastning under 2023 och sedan förhoppning om mycket högre rater 2024.

Jag personligen tror att Cool kommer handlas upp och börja närma sig Flex i värdering (som har mycket likvärdig flotta, skuldsättning och kostnadsstruktur men ändå värderas 3 gånger högre än Cool) när man börjar dela ut pengar (som dessutom inte beskattas med källskatt). Kan man från dagens nivåer få 20% i utdelning och 20-30% i uppgång i kursen under 2023 och sedan ännu mer under 2024 är jag nöjd. Samtidigt är nedsidan på kort till medellång sikt låg. Det är som att folk inte förstått riktigt hur Cools kontrakt ser ut och tror att marknaden dör så fort TTF inte handlas till all-time-high.

När aktier är för billiga brukar det i 4 av 5 fall lösa sig om man bara har lite tålamod. Stiger inte kursen löser ett bra skött bolag det med återköp istället. Oavsett blir jag som ägare vinnare.

Narrativ styr nästan allt numer, folk orkar inte sätta sig in i siffror eller något annat lite halvjobbigt. Cool har inte rapport förrän i slutet av februari om jag minns rätt, så om man har lite is i magen kanske man kan få köpa dom för 85 kronor om börsen går lite halvtungt.

Jag började köpa tillbaka lite för tidigt själv, 110 kronor blev första posten, så nu väntar jag ett slag innan nästa inköp.

Överlag på börserna tycker jag det mer och mer börjar vara trejdarnas marknad, inte långsiktiga eller insattas marknad. Så fort en aktie slutar gå uppåt, så börjar den gå ned ganska snabbt. Det finns liksom inget direkt fastställt värde

Tycker jag varit kall länge nog. Kunde inte låta bli här runt 100kr. Svårt att se den dra ner mot 85kr. Men man vet ju aldrig.