B3IT Management - B3IT

Bra rapport igår. Bra tillväxt. Q3 är semesterkvartal. Helår givet Q1-Q3 extrapolerar till kanske 490 MSEK.

http://news.cision.com/se/b3it-manag...t-51-,c2118743

Tredje kvartalet, juli – sept 2016

Omsättningen uppgår till 100,1 (81,7) MSEK, vilket ger en tillväxt om 22,5 (27,5) procent, varav 20,3 (12,3) procent organiskt
Rörelseresultat före av- och nedskrivningar (EBITDA) uppgår till 7,9 (5,5) MSEK, vilket ger en rörelsemarginal om 7,9 (6,7) procent
Rörelseresultat (EBIT) uppgår till 6,5 (4,3) MSEK, vilket ger en rörelsemarginal om 6,5 (5,3) procent
Resultat efter skatt uppgår till 3,9 (2,6) MSEK
Vinst per aktie före och efter utspädning uppgår till 0,41 (0,32) SEK

Nio månader, jan – sept 2016

Omsättningen uppgår till 340,0 (268,0) MSEK, vilket ger en tillväxt om 26,9 (22,6) procent, varav 19,1 (14,0) procent organiskt
Rörelseresultat före av- och nedskrivningar (EBITDA) uppgår till 31,6 (25,6) MSEK, vilket ger en rörelsemarginal om 9,3 (9,6) procent
EBITDA justerat för noteringskostnader om 2,9 MSEK uppgår till 34,5 (25,6) MSEK, vilket ger en rörelsemarginal om 10,1 (9,6) procent
Rörelseresultat (EBIT) uppgår till 27,5 (22,4) MSEK, vilket ger en rörelsemarginal om 8,1 (8,4) procent
EBIT justerat för noteringskostnader uppgår till 30,4 (22,4) MSEK, vilket ger en rörelsemarginal om 8,9 (8,4) procent
Resultat efter skatt uppgår till 19,7 (15,8) MSEK
Vinst per aktie före och efter utspädning uppgår till 2,47 (2,19) SEK

Klippt från placera.

B3IT MANAGEMENT AB (PUBL)
B3IT förvärvar konsultbolaget Init (Cision)
2017-01-30 13:05
B3IT Management AB (publ) fortsätter växa, och förvärvar konsultbolaget Init AB med 39 medarbetare och en omsättning under 2016 på 58 MSEK.

Init är ett väletablerat, Stockholmsbaserat bolag med seniora konsulter inom Infrastruktur och Systemutveckling.

- Vi är stolta och glada över att Init nu blir en del av B3IT och välkomnar våra nya medarbetare, säger B3ITs VD och koncernchef Sven Uthorn. Förvärvet förstärker ytterligare B3ITs spetskompetens inom systemutveckling och infrastruktur, med tillväxtområden som DevOps och IT-säkerhet.

- Init och B3IT ligger mycket nära varandra både kulturellt och kompetensmässigt vilket ger oss utmärkta möjligheter att utveckla både vår verksamhet och våra kundrelationer som en del av B3IT-koncernen, säger Måns Wallén, VD på Init.

Init AB grundades 1994 och omsättningen under 2016 uppgick till 58 MSEK, med ett rörelseresultat som före extraordinära poster i form av avgångsvederlag om 1,35 MSEK uppgår till 4,8 MSEK. Köpeskillingen uppgår till 31,8 MSEK för bolaget med en nettokassa på cirka 8 MSEK. Bolaget kommer från och med 1:e februari 2017 att ingå i B3IT-koncernen och integrationen förväntas ge årliga kostnadssynergier på cirka 3 MSEK med full verkan från 2018.

För mera information kontakta gärna:

Sven Uthorn, VD, B3IT Management AB, sven.uthorn@b3it.se, tel 070-899 3670.

Måns Wallén, VD, Init AB, mans.wallen@init.se, tel 073-328 81 00.

Trevligt! Jag gillade detta bolag från första ögonkast.

Jag gissade/gissar 470-500 MSEK för 2016. För 2017 tippade jag tidigare ca 600 MSEK fast det är nog för lågt räknat, då detta förvärv ensamt ökar omsättningen 60 MSEK.

Bra rapport idag från kollegan HiQ. Oms i Q4 ökar från 409 MSEK till 460 MSEK. HiQ uttalar sig också optimistiskt om 2017. För mig är detta en signal på att konsultsektorn går bra och att min konjunkturanalys är helt korrekt. Även eworks konsultbarometer talar för ett starkt 2017.

HiQs rörelsemarginal sjönk till 12.3% från 13.3% 15Q4. Kan det varit HiQs konsulter på Ericsson? Oavsett vilket är 12.3% en fantastisk rörelsemarginal. Man ska nog inte räkna med att en rörelsemarginal som närmar sig 14-15% är uthållig. En sådan marginal har en risk för nersida på 1-2%. HiQs VD har också antytt att 15% är någon slags övre gräns.

B3ITs finansiella mål är en rörelsemarginal 9-12%. För 2016 kommer denna troligtvis bli 8-9% p.g.a. diverse engångskostnader för notering (dels noteringen sen också flytten till small cap). För 2017 räknar jag i mina egna kalkyler med 10% rörelsemarginal.

En jämförelse HiQ/B3IT

HiQs börsvärde 3.5 miljarder. Resultat efter skatt: 161 MSEK. Det blir ett P/E = 22. Säg att HiQ kan öka omsättningen 10% med bibehållen marginal (12.5%) 2017. Det är optimistiskt räknat. Det blir ett P/E = 20 för 2017.

B3ITs börsvärde 590 MSEK. Omsättning 2017 troligtvis mer än 600 MSEK, men vi räknar med 600 MSEK. Med en rörelsemarginal på 10% blir det efter skatt = 47 MSEK. Dvs ett P/E = 12.5.

B3IT omsättning 2017 kan dessutom bli mer än 600 MSEK. Igår gjordes ett förvärv på nästan 60 MSEK i omsättning, så det behövs inte mycket organisk tillväxt 2017 för att spränga 600 MSEK.

Jag begriper inte riktigt hur HiQ kan värderas till P/E=20 men B3IT enbart P/E=12. Visst har HiQ en fin historik. Men riktigt så fin är den inte. Och finare än B3ITs är den definitivt inte. Att HiQ skulle värderas extra högt därför att de har en hög rörelsemarginal är ju också lite hål i huvudet. Det borde ju snarare vara tvärtom. På HiQs marginaler finns en liten risk för att de sjunker (vilket vi såg exempel på idag). På B3ITs marginaler finns en chans marginalerna stiger.

OK. Det är bara vad jag själv tycker. Det som lever får se vart det slutar.

https://www.avanza.se/placera/pressm...mber-2016.html

https://www.avanza.se/placera/telegr...r-2017-vd.html

Fast det där är ju bara siffror som du snyter ur ändan.

Vad menar du med "snyter ur ändan"?

Q1-Q3 är ju känt. Q4 är konsultbranchens starkaste kvartal. Om man tar B3ITs siffror för Q1-Q3 och transformerar på säsongsmönstret så landar det på runt 470 MSEK.

Det är förstås min egen gissning - har inte hävdat något annat (i 2 meningar lyckas jag stoppa in både "gissade", "gissar" och "tippar" - det kan väl ingen missa?), men att säga att siffran är "snyten ur ändan" känns inte som en korrekt illustration av vad jag gjort. Jag har snarare extrapolerat en trend som tycks fortsätta. Det kanske inte kommer hända men frågan är ju isåfall varför.

Anledningen till att Q3 är säsongmässigt svagast beror ju på att 1/3 av kvartalet är semester. Detta är ingen raketvetenskap. Q4 innehåller ingen semester + allt det som inte blev gjort i Q3 pga semester görs i Q4 istället.

Omsättning årets första 9 månader är 340 MSEK. Men det är ju egentligen som sagt 8 månader. Det betyder att de fakturerat 42.5 MSEK per månad. I samma faktureringstempo skulle Q4 ge 3 x 42.5 = 128 MSEK. 340 MSEK + 128 MSEK = 468 MSEK. Men ovanpå detta finns en tillväxt, så man borde kunna anta att Q4 blir bättre än 128 MSEK, kanske 140 MSEK eller mer. Då skulle omsättning bli 480 MSEK.

Rapport om 2 veckor.

Det blev 489 MSEK i omsättning och 9% rörelsemarginal exkl. noteringskostnader. Så det var ju ganska på pricken siffrorna jag "snöt ur ändan" ovan. Tillväxten nästan 28% organisk i Q4. Jag tror nu 2017 blir mycket bättre än siffrorna jag snytit ur ändan ovan.

http://mb.cision.com/Main/13779/2199937/634855.pdf

B3IT har förvärvat ytterligare ett bolag eller snarare 51% av aktierna med option på resten. Omsättning i det förvärvade bolaget 20 MSEK.

https://www.avanza.se/placera/telegr...ebel-bird.html

Det här betyder att omsättnings-gissningen jag snöt ur ändan för 2017, på 600 MSEK högst sannolikt är på tok för låg. I år har man redan förvärvat bolag motsvarande 80 MSEK omsättning.

Bolaget har snytit en ambition ur ändan att växa organiskt 15% + förvärv. Räknar man utifrån detta kan vi snyta fram följande siffra ur ändan:

(490 MSEK + 60 MSEK + 20 MSEK) x 1.15 = 655 MSEK.

Den organiska tillväxten verkar nu vara högre än bolagets mål på 15% (2016 växte B3IT 22% organiskt, sista kvartalet Q4 växte B3IT 28% organiskt) och en stor del av året återstår, så fler förvärv kan komma.

Jag snyter därför fram en ny siffra ur ändan och gissar att omsättningen 2017 hamnar i intervallet 650 - 700 MSEK. Får bolaget dessutom upp rörelsemarginalen från 9% (exklusive 2016 års noteringskostnader) till 10% (bolaget ambition är 9-12% rörelsemarginal, så det är fortfarande i undre halvan) så värderas bolaget idag vid 81.5 kr till P/E=11-12 på denna 2017-prognos. Det känns lågt jämfört med sektorkollegor som värderas uppåt P/E=18-20 på en 2017-prognos som t.ex. HiQ (se nedan).

Lite jämförelser nedan i sektorn snytna ur min ända under följande antaganden, Ework växer 25% 2017 och 20% 2018 med EBIT% 1.3%, ÅF växer enligt publicerade vinstestimat på 8-9%, HiQ växer med 10% årligen övriga variabler samma och B3IT växer 38% 2017 (min nya gissning) och 22% 2018 med 10% rörelsemarginal. Vid dagens aktiekurser.


2016 bakåtblickande

B3IT : P/E=21.7 (P/E=18 exkl. noteringskostnader)
HIQ : P/E=22.5
ÅF : P/E=20
Ework: P/E=24

2017-prognos (här är vi nu)

B3IT : P/E=11.5
HIQ : P/E=20.5
ÅF : P/E=17
Ework: P/E=19

2018-prognos

B3IT : P/E=9
HIQ : P/E=19
ÅF : P/E=16
Ework: P/E=16


Man ser då tydligt hur B3ITs värdering laggar mot kollegor.

OBS att alla siffror är snytna ur min ända. Jag äger aktier i B3IT och Ework ovan när detta skrivs. Har dock minskat lite i ework för att få fram pengar att öka lite i B3IT senaste veckan. Dubbelkolla gärna alla siffror då det ibland blir fel.

Affärsvärlden köp-rekar B3IT med riktkurs 100 kr på 1 års sikt.
https://www.avanza.se/placera/redakt...re-koprad.html

Har också ägt rum ett insiderköp

170315 CLAES WIBERG +1540 aktier
https://marknadssok.fi.se/publiceringsklient

B3IT kom med rapport igår.
http://news.cision.com/se/b3it-manag...ingar,c2262757

Omsättningen Q1 uppgår till 149,6 MSEK, vilket ger en tillväxt om 33,2%, varav 23,6% procent organiskt. Då hör det till sakens att bolagets förvärv i Q1 bara delvis räknas (Init räknas till 2/3 i Q1 och Rebel & Bird AB först från Q2), det är först i Q2 dessa räknas till sin helhet. Tillväxten kommer alltså bli ännu högre än 33% i Q2, snarare eventuellt bortåt 40%.

En extrapolerad gissning på helåret följer

17Q1: 150 miljoner (känd)
17Q2: 158 miljoner (gissning)
17Q3: 140 miljoner (gissning)
17Q4: 210 miljoner (gissning)
------------------
2017: 658 miljoner (gissning)

Tillväxten i bolaget är fantastisk. Men någon på Carnegie valde istället att fokusera på att rörelsemarginalen var låg och körde ner aktien 9%.

Studera gårdagens märkliga handel. I princip alla köpte - utom någon på carnegie. En tokstolle som blankade aktien?

Nettoköpare aktier
-----------------
AVA +9271
SHB +5150
SWB +3483
NRD +2783
ENS +915
AIV +500
SBN +160
MSI +140
MLI +124
LFB +65

Nettosäljare aktier
-----------------
NON -2030
CAR -20561

Det som sänker rörelsemarginalen Q1 är huvudsakligen lokalflytt -relaterade kostnader samt förvärvsrelaterade kostnader Q1. Utan dessa kostnader når man i princip 9% rörelsemarginal. Vi har nu haft några kvartal med engångskostnader; noteringskostnader, listkarriärkostnader, flyttkostnader och förvärvsrelaterade kostnader.

Q2 bör inte innehålla några engångskostnader och rörelsemarginalen borde därför bli 9% eller mer.

Det som dikterar rörelsemarginalen framöver är troligtvis om fler förvärv sker eller inte. Om inget förvärv sker resten av året gissar jag att marginalen stiger till 9% i Q2 och 10% Q3 och Q4. Men bolaget har sagt att de prioriterar förvärv just nu då det finns så otroligt mycket jobb att göra. Bolaget vill växa och bli större, VD säger att det finns ett strategiskt värde i detta och möjligheterna ökar att ta större uppdrag.

Jag har själv ökat lite i dippen på 89 kr (idag). Bolaget har delat ut 2 kr idag, så dagens dipp på 2 kr har med utdelningen att göra.

Nytt förvärv!

B3IT Management AB (publ) förvärvar i dag konsultbolaget Sentensia Q AB. Sentensia har 28 medarbetare och omsatte 49 MSEK senaste räkenskapsåret, med ett rörelseresultat om 6,2 MSEK. Förvärvet stärker B3ITs erbjudande mot offentlig sektor inom områden som IT-management, upphandling, juridik och informationssäkerhet.

Det betyder att helårsprognosen för 2017 höjs till 685 MSEK någonting.

Caset ser seriöst bra ut, mitt största innehav.

Säg att tillväxten 2018 blir något i stil med 30% (dvs 15% organiskt + 15% strukturellt, obs att 4% av dessa 15% strukturella procentenheter redan är avklarade med dagens förvärv). Det betyder att bolaget omsätter 890 MSEK 2018.

B3IT Försäljning:

2007: 66 miljoner
2008: 85 miljoner (+29%)
2009: 96 miljoner (+13%)
2010: 134 miljoner (+40%)
2011: 200 miljoner (+49%)
2012: 212 miljoner (+6%)
2013: 228 miljoner (+8%)
2014: 311 miljoner (+36%)
2015: 385 miljoner (+24%)
2016: 490 miljoner (+27%)
2017: 685 miljoner (+40%) (ganska säker gissning)
2018: 890 miljoner (+30%) (ett skott från höften)

Gissningen för 2018 är förstås bara ett skott från höften. Dock är det ju så att bolaget konsekvent överträffat mina tidigare gissningar på omsättningen. Det har gått mycket snabbare än jag trodde och då har jag haft en optimistisk syn.

Skulle inte alls förvåna mig om vi ser ytterligare förvärv till hösten.

Trevlig med en liten köprek på B3IT. KEPLER CHEUVREUX upptar bevakning med köp-rek. Riktkurs 95 kr.

Fast samtligt lite trist. Jag hade börjat vänja mig vid tanken att öka ännu mer i aktien framåt vintern. Just nu har jag slut på cash efter att ha ökat tok-mycket i somras på 80 kr. 2/3 av portföljen ligger i B3IT idag.

Får bolaget upp marginalerna framöver är raketväxaren massivt undervärderad som jag ser det. Jag ser framför mig en aktiekurs runt 160 kr 2019 om konjunkturen tutar på och det väljer jag själv att tro på av många skäl.

Omsättningen 2017 blir lite lägre än tidigare gissningar, det verkar landa på kanske 650 MSEK men däremot växer bolaget snabbare 2018. Att det blivit såhär beror på att bolaget växer tung sent i 2017 och bidraget till 2017 blir mindre. Den stora bilden är oavsett att bolaget växer mycket kraftigt, sen kan man tjäbla om hur kraftigt det växer.

Om man räknar antalet medarbetare blir allt eventuellt tydligare. Detta är ju ett konsultbolag så omsättningen är direkt proportionell mot antalet medarbetare. Dessa var 375 personer den 1 jan 2017. Idag, 9 månader senare, är de 480 st. Tillkommer 45 stycken till hösten i "rekryteringskampanjen", dvs totalt 525 medarbetare. Antalet medarbetare ökar alltså över 40% redan i år och året inte slut.