Veckans Aktietips!

Från det förflutna... till nutid
ISCAR producerar unika och innovativa verktyg för skärande bearbetning, såsom svarvning, spårstickning, fräsning, hålupptagning och gängning.
Företaget grundades 1952 av Stef Wertheimer. Han startade i ett gammalt träskjul som låg bakom hans bostadshus. Efter flera år av stadig expansion flyttade han företaget till sitt nuvarande läge i Tefen Industrial Zone, beläget i västra Galiléen i Israel.
ISCAR har växt från att vara ett enmansföretag till ett multinationellt företag med dotterbolag eller agenter i över 50 länder.
Det som gjort företaget till ett av de snabbast växande i branschen är det kreativa tänkandet hos ISCAR´s anställda. Hela ISCAR genomsyras av hårt arbetande individer som hängivet försöker skapa de mest effektiva, praktiska och ekonomiska lösningarna för kunder över hela världen.

In i framtiden
Som ett resultat av innovation och viljan att erbjuda sina kunder den senaste, mest effektiva teknologin i världen inom skärande bearbetning fortsätter ISCAR´s succé och utveckling. De har tillverkningsenheter för specialverktyg och specialskär i Amerika, Central- och Östeuropa, Asien, Turkiet och Israel.
Desstuom finns datorstyrda lager i Nordamerika, Europa och Asien.
De senaste 50 åren har ISCAR växt med en rasande fart från att vara ett smalt nisch-företag till att vara en av världens ledande tillverkare av skärande verktyg.

Berkshire Hathaway
Berkshire Hathaway är ett extremt stort holdingbolag med ett stort antal dotterbolag. Huvudkontoret ligger i Omaha, Nebraska, USA och kontrolleras av Warren Buffett, en avvärldens mest firade investerare någonsin i historien. I början av hans karriär hos Berkshire fokuserade han på långsiktiga investeringar i börsnoterade aktier för att på senare tid gå över till att köpa hela företag.

I maj 2006 förvärvade Berkshire Hathaway 80% av IMC-gruppen, där ISCAR är det största företaget.

ANALYS: Swedish Match går visserligen bra, men värderingen av aktien har sprungit ifrån övriga tobaksbolag i världen. Vi tror det är dags att plocka hem vinsterna i aktien.

* Rörelseresultatet i det andra kvartalet nådde rekordhöga nivåer

* Snusverksamheten har problem i USA

* Swedish Match-aktien handlas med en rejäl premie jämfört med flertalet internationella tobaksbolag

* Vår rekommendation: Sälj

Tobakskoncernen Swedish Match rapporterade ett aningen bättre resultat än väntat för sitt andra kvartal. Omsättningen på 3 701 Mkr var visserligen marginellt lägre än snittprognosen i SME Direkts sammanställning men före skatt landade ändå resultatet 13 Mkr över förväntan, på 816 Mkr.

Det var framför allt produktområdet cigarrer som visade sig ha haft en oväntat stark utveckling under kvartalet. Swedish Match säljer dels maskinstillverkade cigarrer och dels premiumcigarrer och av de två är det premiumcigarrerna som går trögast för tillfället. En ökning på 36 procent för fabrikstillverkade cigarrer i USA bidrog dock till att lyfta utvecklingen i kvartalet.

Sammantaget rapporterade cigarrverksamheten i princip oförändrade siffror jämfört med samma period förra året, vilket var bättre än väntat.

Att de fabrikstillverkade cigarrerna säljer bra för tillfället är positivt för Swedish Match eftersom dessa inte kommer att skiljas av till det med Scandinavian Tobacco Group gemensamägda bolag med fokus på cigarrer som ska sjösättas före årets slut. Premiumcigarrerna kommer däremot att ingå i det nya bolaget.

Produktområdet snus, som svarar för en tredjedel av koncernens omsättning, men mer än hälften av rörelseresultatet, rapporterade siffror som var mer eller mindre som väntat. Rörelsemarginalen på 43,6 procent i kvartalet var 0,6 procentenheter över snittprognosen.

I Skandinavien var försäljningsvolymen oförändrad men nettoomsättningen ökade med 9 procent och rörelseresultatet stärktes. I USA har Swedish Match däremot svårt att hänga med den övriga marknaden. I det andra kvartalet minskade försäljningsvolymen med 22 procent och omsättningen föll med 9 procent.

Till viss del försämras siffrorna av det faktum att det andra kvartalet förra året lyftes av lageruppbyggnad efter en skattehöjning. Samtidigt går det dock att konstatera att Swedish Match volymer på den amerikanska marknaden enligt siffror från Nielsen under perioden 1 januari till den 12 juni i år ökade med 2,1 procent i konsumentledet. Detta samtidigt som marknaden beräknas ha växt 7,8 procent, vilket således innebär tappade andelar för Swedish Match.

Det området som växer snabbast på den amerikanska snusmarknaden är premiumsnus, vilket är dåliga nyheter för Swedish Match eftersom de i princip inte har några produkter inom det segmentet. Premiumsnuserna spås en tillväxt i USA på 8 procent i år att jämföra med lågprissnusens väntade tillväxt på cirka 3 procent.

Produktområdet Tuggtobak rapporterade en omsättning som var 12 procent lägre än det andra kvartalet i fjol och ett rörelseresultat som föll med 27 procent. Området Tändprodukter, som tillverkar tändare och tändstickor, ökade omsättningen 2 procent och rörelseresultatet med 11 procent jämfört med i fjol.

Totalt rapporterade Swedish Match det bästa underliggande rörelseresultatet i ett kvartal någonsin, 911 Mkr.

Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick under det första halvåret till 1 116 Mkr vilket var ett par hundra miljoner kronor lägre än året innan. Efter utdelning på knappt 1,1 miljarder kronor uppgick nettoskulden vid halvårsskiftet till 8 185 Mkr.

Swedish Match räknar med att bolagets skandinaviska snusverksamhet kommer att fortsätta utvecklas väl under det andra halvåret i år. Den amerikanska snusverksamheten väntas samtidigt förbättras jämfört med det svaga första halvåret. De maskintillverkade cigarrerna väntas samtidigt ånga vidare på den amerikanska marknaden med en klart ökad försäljning och resultat jämfört med året innan.

Swedish Match aktie har varit stadigt på uppåtgående de senaste 18 månaderna. Under den perioden har aktien klättrat drygt 50 procent vilket är betydligt beskedligare än många cykliska bolag. Med sin defensiva karaktär klarade sig dock Swedish Match också betydligt bättre än de cykliska aktierna under börsraset som följde på finanskrisen.

Aktien är sedan början av året uppe på nya all-time-highnivåer och efter halvårsrapporten noterades kursen till nära på 180 kronor. På tisdagen handlas aktien till 170 kronor.

I år väntas Swedish Match omsätta cirka 14,5 miljarder kronor med ett rörelseresultat på knappt 3,6 miljarder kronor. Det bör kunna landa i en vinst per aktie på cirka 11 kronor vilket med dagens kurs inenbär att aktien handlas till p/e 15,5.

Någon vidare stark tillväxt väntas inte de kommande åren och med bibehållen rörelsemarginal kring 25-26 procent faller p/e-talet bara till drygt 14 för nästa år.

Jämfört med övriga bolag i sektorn är det en hög värdering. Bjässar som Philip Morris, BAT, Altria och Imperial Tobacco Group handlas alla till p/e-tal kring 10-12 för nästa år. Om hänsyn tas till skuldsättningen ser jämförelsen ännu jobbigare ut för Swedish Match. Ev/ebit för 2011 uppgår för Match till 12,5 medan flertalet övriga bolag i sektorn handlas kring 8-9.

Även om Swedish Match gör ett rekordstarkt rörelseresultat i det andra kvartalet så är det svårt att argumentera varför bolaget ska handlas med en så stor premie jämfört med övriga bolag i sektorn. Vi rekommenderar därför att plocka hem vinsterna i Swedish Match.