Citat:
Ursprungligen postat av
TureMasing
Jag träffade VDn igår på en investerarfika.
Det som stör mig mest med bolaget och aktien är att företaget inte har några *starka* patentskydd. För tillfället är företaget ensamt om elektronstråletekniken (EBM), men ingenting hindrar andra företag att utveckla egna EBM-skrivare.
Själva EBM-tekniken är nämligen en standardteknologi som bl.a. används i svetsar. Arcams enda bidrag är styrsystemet för själva elektronstrålen och det beror bara på att de för tillfället fortfarande är ensamma. Att utveckla ett styrsystem är inte någon svår sak. De viftar förstås gärna med sina drygt 30 *patentfamiljer* men de är snarare instruktionsböcker för sig själva än några stora hinder för konkurrenter så som jag bedömer det.
Lasertekniken är mycket större än EBM än så länge (exaktare teknik men inte lika snabb som EBM), men om EBM växer till sig lär tex Stratasys kontra med en egen EBM-skrivare.
VD:n sa också att det är svårt att växa extremt fort pga att kunderna alltid tillverkar nya produkter när de köper nya skrivare och då måste testa och validera slutprodukterna under lång tid innan de kan gå till serieproduktion. Till sist ska man inte glömma att 1/3 av verksamheten inte är skrivare utan grossistverksamhet i metallpulver som enkelt kan tas över av själva tillverkarna av pulvret. Själva printerverksamheten var alltså under 100m 2012 och inte mer än 130-140m 2013. På 911 SEK (23 okt 2013) värderas den omsättningen till 27 gånger (antag att pulververksamheten är värd max 3x omsättningen vilket är generöst).
27x omsättningen för den relevanta verksamheten alltså. Även 10x vore dyrt för ett verkstadsföretag som vuxit omsättningen med 20-40% om året de senaste 4-5 åren och bara har 10% marginal samt binder kassa i fakturor och lager när de växer.
Företaget är bra, de gör ju t.o.m. vinst, men jag råder ingen att chansa på hypertillväxt framöver pga kundbeteende och sannolik konkurrens. Det gör att aktien är extremt övervärderad på alla kurser över 500kr.
Rid således hajpen försiktigt om du ska rida den alls. Den är inte ett fynd på 2-300 kr heller men då är det iaf möjligt att räkna på det.
Förstår inte vad du menar med att "patentfamiljerna" som du uttrycker skulle vara så värdelösa. Det är fortfarande patent, spelar ingen roll hur banalt det är. Svårt att tro att de tar patent på instruktionsböcker.
Sen finns de ju mkt IP hos Arcam efter alla år av utveckling och anpassning tilll olika material. De är även med som huvudaktör i EU-stödda projekt för optimering av EBM för snabbare produktion, alla IP patentmöjligheter från det tillfaller dem.